特斯拉Q2财报：卖车利润缩水、自由现金流转负，AI商业化之路尚远

卖车每辆车少赚1412美元7月23日特斯拉发布今年第二季度财报收入端近乎完美利润端却全面失利。二季度总营收282.36亿美元同比增长26%超市场预期近20亿全球交付48.01万辆是历史最好二季度成绩。但本季度利润不佳总毛利率16.8%低于预期的19.4%运营利润3.98亿美元同比降57%运营利润率1.4%。归母净利润11.14亿美元中超10亿与日常经营无关SpaceX股权账面浮盈税后贡献7.63亿一次性税项贡献2.74亿剔除后经营净利润0.77亿美元每卖一辆车净赚约160美元约合1150元人民币。汽车业务收入回升二季度营收205.16亿美元同比增长23%。交付量支撑收入二季度交付48.01万辆同比增25%、环比增34%产量45.18万辆库存周转天数从27天降至15天。但收入增速低于销量增速单车销售收入下降。二季度卖车收入200.06亿美元等扣除经营租赁后实际销售交付量47.25万辆单车实际收入约4.23万美元较一季度少1300美元。单车销售成本约3.57万美元较一季度涨一百多美元单车毛利从8057美元降至6645美元每辆车少赚1412美元降幅17.5%。投资人表示特斯拉降本靠四条途径本季度规模效应被上游涨价抵消新车型未摊薄成本单车成本几乎未降。马斯克提及存储芯片供应紧张美光预留产能。二季度剔除积分后汽车毛利率16.3%低于一季度2.9个百分点。碳积分收入快速下降本季度仅1.46亿美元同比降67%占总营收0.5%自2025年四季度起持续下滑因政策环境变化特斯拉卖积分业务基本终结。单车收入下降还因产品结构Model 3和Model Y贡献97.4%交付量其他车型产量降34%。弗里蒙特工厂Model S和Model X产线拆除安装Optimus机器人生产线汽车产品线收缩。利润失守烧钱太快储能增收不增利其他业务中储能和服务增长但费用增长更快二季度运营利润从9.23亿美元降至3.98亿美元降幅57%。二季度毛利增8.73亿美元运营费用增13.98亿美元新增毛利无法覆盖新增费用。新增近14亿美元费用用于研发、销售及行政和股权激励2025年CEO绩效奖励方案推高支出稀释股东权益压低账面利润。储能业务部署量增但毛利降二季度部署量13.5GWh同比增41%营收31.39亿美元同比仅增13%单价下降20%。毛利从8.46亿美元降至6.4亿美元毛利率从30.3%降至20.4%环比近乎腰斩因供应商电芯质量问题计提2.4亿美元质保费用。从业者分析单GWh收入下滑有确认周期、产品和区域结构、价格竞争三个因素储能价格压力将长期存在管理层预期毛利20%出头未来关键是以量补价。服务业务毛利增长本季收入45.81亿美元同比增50%毛利6.48亿美元环比增3.02亿美元毛利率从9.2%提至14.1%。业务涵盖超充网络等超充网络新增超2400个桩全球保有车队达970万辆带动业务增长服务业务毛利超公司运营利润。卖车成规模和现金流来源储能利润贡献减少服务业务崛起缺口由非经营性收益填补。AI故事每天烧6300万美元商业化尚远二季度资本开支57.89亿美元环比增33亿美元同比增142%日均开支6360万美元。同期经营性现金流46.97亿美元自由现金流负10.92亿美元两年多来首次转负期末现金及短期投资环比减约12亿美元。特斯拉维持全年资本开支超250亿美元指引下半年至少投167亿美元日均至少支出9000万美元。资金投向Robotaxi车队扩建、Optimus产线、自研半导体工厂、AI算力、光伏制造产能和电池垂直整合等建设期长短期内难有收入。FSD是唯一有数据验证的AI业务二季度末全球活跃订阅数148万环比净增20万同比增56%北美新车订阅附着率超55%。海外新增四国累计行驶里程超5000万公里但收入逻辑中55%是一次性买断用户。一季度管理层希望三季度获更广泛许可本季未提及中国。Robotaxi进入七个美国都会区部分无安全员运营爬坡累计付费里程近250万英里与FSD累计行驶里程比仍处起步阶段扩张受安全和监管因素限制。Optimus弗里蒙特产线安装预计很快生产得州奥斯汀规划第四代产线马斯克目标第三代年产100万台、第四代年产1000万台称其量产难产能呈S型曲线商业化时间表未更新。结语本季度特斯拉卖车利润减少自由现金流转负FSD推进Robotaxi和Optimus商业化尚需时间。经营现金流46.97亿美元账上有现金和短期投资获300亿美元信贷额度有能力支撑发展但资金流向改变。未来四个季度需关注卖车毛利率、自由现金流缺口、储能毛利率和Optimus产线情况汽车业务需先稳定FSD等业务才有潜力带来新收入和利润。